O banco central da Armênia elevou sua taxa básica em 25 pontos base, para 7%, seu segundo aumento consecutivo após nove meses a 6,5%. A taxa lombarda passou para 8,5% e a taxa de depósito para 5,5%, estendendo um ciclo de aperto que os mercados não esperavam retomar antes do início de 2027.
O crescimento econômico desacelerou no terceiro trimestre, mas permaneceu acima do nível que o banco considera sustentável. Construção e serviços continuaram a sustentar a atividade, enquanto as importações de consumo e os gastos no varejo indicaram que a demanda interna ainda era forte o suficiente para manter a pressão sobre os preços.
A inflação anual diminuiu apenas ligeiramente para 4,3 por cento em setembro, contra 4,4 por cento em agosto, permanecendo acima da meta de 3 por cento. A inflação subjacente foi de 4,7 por cento e a inflação de bens e serviços não comercializados, incluindo aluguéis e serviços locais, permaneceu próxima de 4,4 por cento, sugerindo que o problema não estava limitado a bens importados.
Os padrões de trabalho e migração estão contribuindo para essa persistência. Permanências mais longas de visitantes da Rússia e o retorno de trabalhadores armênios têm sustentado a demanda por imóveis e serviços. Os salários em partes da economia de serviços estão aumentando entre 10 e 12 por cento, muito acima do ritmo de aproximadamente 4 a 5 por cento no setor privado mais amplo.
A política fiscal é outra fonte de pressão. O programa de seguro de saúde já havia gasto 120% de seu orçamento anual até setembro, enquanto o investimento de capital caiu 25,3% em relação ao ano anterior. Essa combinação aumenta a demanda atual sem proporcionar a mesma expansão da capacidade produtiva.
Os riscos externos permanecem incomumente amplos. Restrições que afetam a Rússia, taxas de juros globais, preços do petróleo e alimentos e o momento da produção na mina de ouro Amulsar podem alterar a taxa de câmbio e os ganhos com exportações. O desemprego, estimado em cerca de 12 a 14%, também limita o quão agressivamente a política pode se endurecer.
Os mercados de títulos começaram a precificar um período mais longo de contenção, com os rendimentos de curto prazo subindo cerca de 0,4 ponto percentual e os de prazos mais longos aproximadamente 0,7 ponto mais altos. A tarefa do banco é esfriar a demanda excessiva sem paralisar o investimento, e o aumento de novembro mostra que atualmente ele vê a inflação persistente como o risco maior.
