El banco central de Armenia aumentó su tasa de política en 25 puntos base hasta el 7 por ciento, su segundo aumento consecutivo después de nueve meses en 6,5 por ciento. La tasa Lombard se movió al 8,5 por ciento y la tasa de depósito al 5,5 por ciento, extendiendo un ciclo de ajuste que los mercados no esperaban que se reanudara hasta principios de 2027.
El crecimiento económico se desaceleró en el tercer trimestre pero se mantuvo por encima del nivel que el banco considera sostenible. La construcción y los servicios continuaron apoyando la actividad, mientras que las importaciones de consumo y el gasto minorista indicaron que la demanda interna seguía siendo lo suficientemente fuerte como para mantener la presión sobre los precios.
La inflación anual se redujo solo ligeramente al 4,3 por ciento en septiembre desde el 4,4 por ciento en agosto, permaneciendo por encima del objetivo del 3 por ciento. La inflación subyacente fue del 4,7 por ciento y la inflación de bienes no comercializados, incluidos los alquileres y los servicios locales, se mantuvo cerca del 4,4 por ciento, lo que sugiere que el problema no se limitaba a los bienes importados.
Los patrones de trabajo y migración están contribuyendo a esa persistencia. Las estancias más largas de los visitantes de Rusia y el regreso de trabajadores armenios han respaldado la demanda de propiedades y servicios. Los salarios en partes de la economía de servicios están aumentando entre un 10 y un 12 por ciento, muy por encima del ritmo de aproximadamente 4 a 5 por ciento en el sector privado en general.
La política fiscal es otra fuente de presión. El programa de seguro de salud ya había gastado el 120 por ciento de su presupuesto anual para septiembre, mientras que el gasto de capital cayó un 25,3 por ciento respecto al año anterior. Esa combinación aumenta la demanda actual sin ofrecer la misma expansión en la capacidad productiva.
Los riesgos externos siguen siendo inusualmente amplios. Las restricciones que afectan a Rusia, las tasas de interés globales, los precios del petróleo y los alimentos y el momento de la producción en la mina de oro Amulsar podrían alterar el tipo de cambio y los ingresos por exportaciones. El desempleo, estimado alrededor del 12 al 14 por ciento, también limita la aggressividad con la que la política puede endurecerse.
Los mercados de bonos han comenzado a reflejar un período más largo de restricción, con los rendimientos a corto plazo subiendo alrededor de 0,4 puntos porcentuales y los a más largo plazo aproximadamente 0,7 puntos más. La tarea del banco es enfriar la demanda excesiva sin detener la inversión, y el aumento de noviembre muestra que actualmente percibe la inflación persistente como el riesgo mayor.
