رفع البنك المركزي الأرمني سعر الفائدة السياسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى 7 في المئة، وهي الزيادة الثانية على التوالي بعد تسعة أشهر عند 6.5 في المئة. وانتقل سعر فائدة لومبارد إلى 8.5 في المئة وسعر الإيداع إلى 5.5 في المئة، مواصلاً دورة تشديد لم تتوقع الأسواق استئنافها قبل أوائل عام 2027.
تباطأ النمو الاقتصادي في الربع الثالث لكنه بقي فوق المستوى الذي يعتبره البنك مستدامًا. واصل قطاعا البناء والخدمات دعم النشاط، بينما أشارت الواردات الاستهلاكية والإنفاق التجاري بالتجزئة إلى أن الطلب المحلي لا يزال قويًا بما يكفي للحفاظ على الضغط على الأسعار.
خفّ التضخّم السنوي قليلاً فقط إلى 4.3 في المئة في سبتمبر مقارنة بـ 4.4 في المئة في أغسطس، ليبقى فوق الهدف البالغ 3 في المئة. كان التضخّم الأساسي 4.7 في المئة، والتضخّم غير التجاري، بما في ذلك الإيجارات والخدمات المحلية، بقي قريبًا من 4.4 في المئة، مما يشير إلى أن المشكلة لم تقتصر على السلع المستوردة.
تزيد أنماط العمل والهجرة من استمرارية ذلك. الغ séjour الطويل للزوار من روسيا وعودة العمال الأرمن دعم الطلب على العقارات والخدمات. الأجور في أجزاء من اقتصاد الخدمة ترتفع بنسبة 10 إلى 12 في المئة، أي بما يزيد كثيرًا عن الوتيرة البالغة حوالي 4 إلى 5 في المئة في القطاع الخاص الأوسع.
تشكل السياسة المالية مصدراً آخر للضغط. كان برنامج التأمين الصحي قد أنفق بالفعل 120 في المائة من ميزانيته السنوية بحلول شهر سبتمبر، في حين انخفض الإنفاق الرأسمالي بنسبة 25.3 في المائة عن العام السابق. هذا المزيج يزيد الطلب الحالي دون تقديم نفس التوسع في القدرة الإنتاجية.
تبقى المخاطر الخارجية واسعة بشكل غير معتاد. يمكن أن تؤثر القيود المتعلقة بروسيا، وأسعار الفائدة العالمية، وأسعار النفط والغذاء، وتوقيت الإنتاج في منجم أملسار للذهب على سعر الصرف وعوائد الصادرات. كما أن البطالة المقدرة بحوالي 12 إلى 14 في المائة تحد بشكل أكبر من قدرة السياسة على التشديد.
بدأت أسواق السندات في تسعير فترة أطول من التقييد، مع ارتفاع العوائد قصيرة الأجل بنحو 0.4 نقطة مئوية وارتفاع العوائد طويلة الأجل بنحو 0.7 نقطة. مهمة البنك هي تهدئة الطلب الزائد دون عرقلة الاستثمار، ويُظهر الارتفاع في نوفمبر أنه يرى حالياً أن التضخم المستمر يشكل الخطر الأكبر.
