Центральный банк Армении повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7 процентов, это стало вторым подряд повышением после девяти месяцев на уровне 6,5 процента. Ломбардная ставка поднялась до 8,5 процента, а депозитная ставка — до 5,5 процента, продлевая цикл ужесточения, возобновление которого рынки не ожидали до начала 2027 года.
Экономический рост замедлился в третьем квартале, но оставался выше уровня, который банк считает устойчивым. Строительство и сектор услуг продолжали поддерживать активность, в то время как потребительский импорт и розничные расходы указывали на то, что внутренний спрос по-прежнему достаточен для поддержания давления на цены.
Годовая инфляция снизилась лишь незначительно — до 4,3 процента в сентябре с 4,4 процента в августе, оставаясь выше целевого уровня в 3 процента. Базовая инфляция составила 4,7 процента, а инфляция в неторгуемых товарах, включая арендную плату и местные услуги, удерживалась около 4,4 процента, что свидетельствует о том, что проблема не ограничивается только импортными товарами.
Трудовые и миграционные тенденции способствуют сохранению инфляции. Более длительное пребывание посетителей из России и возвращение армянских рабочих поддерживают спрос на недвижимость и услуги. Заработная плата в некоторых сферах сферы услуг растет на 10–12 процентов, что намного выше примерно 4–5 процентов в более широком частном секторе.
Фискальная политика является ещё одним источником давления. Программа медицинского страхования уже потратила 120 процентов своего годового бюджета к сентябрю, в то время как капитальные расходы снизились на 25,3 процента по сравнению с прошлым годом. Такое сочетание повышает текущий спрос, не обеспечивая при этом аналогичного расширения производственных мощностей.
Внешние риски остаются необычно широкими. Ограничения, касающиеся России, глобальные процентные ставки, цены на нефть и продукты питания, а также сроки производства на золоторудном месторождении Амулсар могут повлиять на обменный курс и экспортные доходы. Безработица, оцениваемая примерно в 12–14 процентов, также ограничивает, насколько активно можно ужесточать политику.
Рынки облигаций начали учитывать более длительный период сдерживания, краткосрочные доходности выросли примерно на 0,4 процентного пункта, а долгосрочные — примерно на 0,7 пункта. Задача банка заключается в том, чтобы охладить чрезмерный спрос, не останавливая инвестиции, и ноябрьское повышение показывает, что в настоящее время он рассматривает стойкую инфляцию как более серьезный риск.
