Les plus grandes institutions financières du Brésil ont fortement réduit leurs prévisions pour 2027, confrontant le président réélu Luiz Inácio Lula da Silva à une économie plus faible juste au moment où il prépare un nouveau programme fiscal. Leurs estimations impliquent désormais une croissance bien inférieure à l'hypothèse budgétaire de 2,46 pour cent du gouvernement d'août.
Bradesco a abaissé sa projection de un pour cent à 0,4 pour cent, tandis que XP a réduit son estimation à 0,3 pour cent. Itaú et BTG Pactual étaient déjà passés à 0,5 et 0,6 pour cent. Cette fourchette représenterait la plus faible performance du Brésil depuis 2016, hors année de pandémie.
Les quatre institutions s'attendent à ce que les taux d'intérêt restent élevés parce que les risques d'inflation se sont aggravés. La banque centrale a interrompu son cycle d'assouplissement et a maintenu le taux Selic à 13,75 pour cent, resserrant le crédit, décourageant l'investissement et augmentant la charge de la dette publique.
Le ralentissement a un impact direct sur les recettes. Le Trésor brésilien estime que chaque point de pourcentage manquant dans la croissance du PIB retire 16,6 milliards de reais des recettes fiscales fédérales. La dette brute se situe déjà près de 83 pour cent du PIB, ou 95,2 pour cent selon la méthodologie du Fonds monétaire international.
L'administration de Lula avait prévu un excédent primaire effectif de 18,6 milliards de reais en 2027, soit 0,13 pour cent du PIB. Cette projection précédait les promesses de campagne d'élargir le Bolsa Família, de verser des paiements directs aux micro-entrepreneurs et d'étendre les prestations aux étudiants.
Chaque banque prévoit désormais un déficit primaire compris entre 0,1 et 0,6 pour cent. Le ministère des Finances examine ses hypothèses avant de publier une mise à jour plus tard ce mois-ci. BTG affirme que le résultat dépendra de l'équipe économique de Lula et de la question de savoir si la réponse fiscale restaure la confiance ou approfondit le ralentissement.
Le choix politique est donc plus restreint que ne le suggérait la rhétorique de campagne. Les réductions de dépenses pourraient affaiblir les programmes promis, tandis que les mesures fiscales pourraient décevoir si la croissance s'effondre. Lula doit montrer comment les engagements peuvent être financés en cas de ralentissement de l'activité, sinon des primes de risque plus élevées renforceront la stagnation même qui sape les recettes.
